Жестокие игры
 Первопричиной мирового кризиса ликвидности, как известно, стал
кризис американского ипотечного рынка, спровоцированный массовой
бесконтрольной выдачей кредитов subprime,, т.е. высокорисковых
займов, где вероятность полной выплаты ниже, чем в других
категориях займов. Они выдаются людям, время от времени
испытывающим проблемы с выплатами, или с плохой кредитной
историей.
Практика выдачи кредитов subprime возникла в середине
90-х гг., чтобы облегчить покупку жилья потребителям, в
особенности с низким уровнем доходов. Сегмент subprime тогда
представлял лишь 10% всего рынка непогашенных займов. В
2005-2006гг. рынок субстандартных кредитов расширился до 20-25%
всего ипотечного сегмента, что и привело сначала к локальному
ипотечному кризису, а затем и к мировому кризису ликвидности.
Выводы из сложившейся ситуации очевидны: мировой финансовый
рынок сегодня, это по-настоящему глобальная структура, в которой
всё взаимосвязано и проблемы, возникшие у ведущего мирового
игрока, обязательно отразятся на остальных странах. Не стала
исключением и наша страна, хотя, конечно, глобальный финансовый
кризис затронул Россию в значительно меньшей степени. Эти
последствия – неизбежное следствие интеграции в мировую
экономику, где роль России уже не ограничивается поставкой
энерго- и прочих ресурсов. Ведущие открытые российские компании
уже давно торгуются на основных западных биржах и поэтому
удорожание кредитных ресурсов и денег вообще, обязательно
отразится и на работе отечественных рынков.
Разумеется, кризис в нашей стране не достигнет заокеанских
масштабов. Тому есть множество причин, начиная с того, что
сегмент высокорискованного ипотечного кредитования не так развит
в нашей стране, как в Соединённых Штатах, а кредитование
subprime отсутсвует как таковое. Отчасти высокорисковыми
кредитами можно считать выдачу ипотечных кредитов без
первоначального платежа, но следует отметить, что этот,
относительно новый кредитный продукт не получил широкого
распространения в нашей стране, а многие банки, напуганные
событиями в Америке уже свернули подобные кредитные программы.
Так или иначе, но доля таких кредитов в портфелях российских
банков крайне незначительна и даже при возникновении проблем с
такими кредитами, ситуация на рынке потребительского
кредитования существенно не ухудшится. Кроме того, в нашей
стране, заёмщик выплачивает определённый строго установленный
процент по кредиту, а в Америке и странах Евросоюза, кредитор
платит процентную ставку по займу, изменяющуюся в зависимости от
показателя LIBOR или ставки рефинансирования Федеральной
Резервной Системы.
Ещё одной причиной углубления последствий
ипотечного кризиса за рубежом, как ни парадоксально, стал сам
высокоразвитый финансовый рынок, а точнее рынок секьюритизации
рисков и производных финансовых инструментов. Рассмотрим для
примера одну из схем секьюритизации рисков: ипотечный банк с
целью перестраховки эмитирует ценные бумаги MBS (mortgage-backed
securities), обеспечением которых служит кредитный пул ипотечных
займов. Далее эти бумаги ещё раз секьюритизировались, уже
вперемешку с другими долгами (в частности с корпоративными
бумагам) и превращались в так называемые CDO (collateralized
debt obligations), которые продавались приватным и
институциональным инвесторам. Естественно, правильно оценить
возможные риски таких бумаг могли далеко не все инвесторы,
особенно частники и, как следствие, спрос на такие бумаги был
очень высоким. К примеру, такой известный инвестиционный банк
Merrill Lynch получил почти 800 миллионов долларов дохода с
комиссионных, полученных от размещения таких бумаг.
Слаженную
работу этой схему нарушил Федрезерв, поднявший учётную ставку
для борьбы с инфляцией, что потянуло за собой увеличение
стоимости кредитов и процентных выплат по уже выданным займам
(напоминаем, в Штатах ставка по кредиту зависит от учётной
ставки ФРС). Схема моментально оказалась нежизнеспособной.
Кризис рынка ипотечных кредитов стал для американских биржевых
игроков нежданным сюрпризом. О банкротстве один за другим начали
объявлять ипотечные брокеры, инвестиционные компании и банки.
Рекордными потерями отличились швейцарский инвестбанк UBS,
потерявший 4,4 миллиарда долларов, американские City group и,
обладатель мирового рекорда по понесённым убыткам, Merrill Lynch,
потеряли 4 и 7,9 миллиардов долларов соотвественно. Рухнувший
финансовый сектор утащил в красную зону все основные мировые
фондовые индексы. Рынок жилой недвижимости в США замер, многие
сделки были сорваны, деловую Америку залихорадило. Спасать
мировой финансовый рынок пришлось Центральным банкам,
осуществившим миллиардные валютные интервенции для поддержания
финансовых рынков. Федрезерв, в свою очередь, закрыв глаза на
растущую инфляцию, предпочёл выбрать из двух зол меньшее и
понизил учётную ставку до 4,5 процентов, что также благоприятно
сказалось на рыночной ситуации. Однако, заявлять о преодолении
кризиса ещё не время. Число просроченных кредитов и дефолтов на
американском ипотечном рынке продолжает расти.
Никто не останется в стороне
Обратить внимание на мировой кризис ликвидности отечественный
бизнес заставило именно влияние общемировых событий на
отечественный рынок. Происходит это влияние через банки, которые
до возникновения глобальных проблем с ликвидностью, активно
привлекали недорогие иностранные кредиты для рефинансирования
собственных проектов.
Естественно по мере развития мирового
кризиса, российские банковские учреждения, утратили возможность
привлекать недорогие деньги и рефинансировать уже существующие
займы. Существенную помощь банковскому сектору оказал
Центробанк, оперативно отреагировавший на сложившуюся ситуацию,
существенно расширив перечень ценных бумаг, под которые главный
банк страны выдаёт кредиты. Также для помощи рынку были
сокращены нормы обязательного резервирования. В тоже время,
среди части аналитиков бытует мнение, что принимаемые
Центральным банком меры, не являются системными, а представляют
собой не что иное, как запоздалый ответ на вызовы рынка и,
следовательно, не дают гарантии стабильной работы банковской
системы в дальнейшем.
Рассматривая ситуацию, сложившуюся на рынке девелоперских
проектов, легко заметить, что процент заёмных средств в проектах
составляет от 70 до 90 процентов. Застройщики привыкли к такому
инструменту, как проектное финансирование и считают его одним из
главных способов получения финансовых ресурсов. Сопоставляя обе
эти тенеденции нетрудно догадаться, что для российского
девелопмента, глобальный кризис ликвидности несёт угрозу
повышения ставок по кредитам и ужесточением требований к
заёмщикам.
Для части мелких компаний этот кризис может иметь
самые плачевные последствия, но всё-же глобальных потрясений в
этом сегмента ждать не стоит. Пострадают в первую очередь
компании, ведущие чресчур рискованную финансово-кредитную
политику и, как следствие, имеющие чрезмерно высокий уровень
кредитных средств в своём капитале. Однако, сейчас признать факт
наличия проблем ещё не решилась ни одна компания этого сектора
рынка. Да, проходят встречи, семинары, конференции, посвящённые
вопросам финансирования деятельности, но выносить сор из избы,
заявляя о своих проблемах, связанных с нехваткой средств, пока
что не решился ни один девелопер. И только в кулуарах этих
мероприятий, в разговорах с глазу на глаз, бизнесмены сознаются,
что некоторые проекты уже заморожены, ставки по кредита
пересмотрены, а над другими висит дамоклов меч приостановления.
В тоже время, совершенно ясно, что удорожание кредитов на
несколько процентов не станет смертельным ударом для российского
девелопмента.
Сверхвысокие темпы роста в секторе коммерческой
недвижимости вселяют оптимизм в отечественных застройщиков,
спрос по прежнему существенно превышает предложение, постоянный
рост цен на недвижимость и ставок аренды делает маловероятным
развитие ситуации по сценарию америкнского рынка subprime.
Скорее всего, рост ставок по кредитам приведёт к ещё большему
росту цен на коммерческую недвижимость. Во многом ситуация на
отечественном рынке коммерческой недвижимости будет зависеть от
дальнейшего развития ситуации на американском рынке subprime.
|
Основные разделы:
